星網(wǎng)銳捷：云終端市場空間大 業(yè)績有望高增

公司業(yè)務(wù)以“云終端”為中心，多業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，公司業(yè)績有望高增長

公司業(yè)務(wù)布局以“云終端”為中心，致力于成為互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。我們認為，云終端市場空間大，公司在各個業(yè)務(wù)板塊受益于云產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂業(yè)務(wù)、升騰資訊云桌面業(yè)務(wù)增長迅速，德明具有較強的定制化能力，在美國市場的拓展順利；K 米已經(jīng)擁有一定的用戶基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好。公司中報業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤增速 80%~130%，我們認為，公司多業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，公司業(yè)績有望高速增長。我們預(yù)計公司 2018-2020 年EPS 分別為 1.05/1.34/1.63 元，維持“買入”評級。

云終端市場空間大，公司云課堂、云桌面發(fā)展迅速

據(jù)星網(wǎng)銳捷 2017 年年報，銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂在中國虛擬化計算機教室解決方案市場中份額第一，升騰資訊的云桌面和智能終端也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。我們認為，在教育行業(yè)，學(xué)校教室傳統(tǒng) PC 向云課堂智能終端的替換需求仍有較大空間，在銀行、保險、運營商（營業(yè)廳）等行業(yè)，云辦公的趨勢也愈加明顯，以運營商（營業(yè)廳）為例，傳統(tǒng) PC 終端有望逐步全部替換為云終端，帶來云終端需求的快速增長。我們認為，銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂業(yè)務(wù)和升騰資訊瘦客戶機、智能終端業(yè)務(wù)將受益于云課堂、云辦公的不斷發(fā)展，對公司的業(yè)績貢獻有望提升。

德明具有較強的定制化能力，在美國市場的拓展順利

德明通訊具有較強的為客戶提供定制化產(chǎn)品的能力，品牌認可度較高，客戶具有一定的粘性。據(jù)星網(wǎng)銳捷 2017 年年報，德明通訊與全球移動通訊市場的智能無線解決方案的供應(yīng)商 Inseego(Novatel)的合作取得突破。與Novatel 合作的加深有利于公司深耕美國市場，持續(xù)保持業(yè)務(wù)核心地位。我們認為，公司在市場和客戶拓展方面取得突破，發(fā)展勢頭良好，有望保持持續(xù)增長。

K 米已經(jīng)擁有一定的用戶基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好

根據(jù)公司 2017 年年報，K 米用戶數(shù)已達 6000 萬。我們認為，K 米已經(jīng)擁有了一定的用戶基礎(chǔ)，公司有望繼續(xù)發(fā)展包括點歌等個性化服務(wù)、付費會員服務(wù)等盈利模式，實現(xiàn)業(yè)績增長。此外，星網(wǎng)視易還在 KTV 小商用市場、家庭市場、軍隊市場、海外市場等細分領(lǐng)域繼續(xù)深耕，在細分領(lǐng)域提升市場競爭力。我們認為，公司 KTV、K 米業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。

受益于云產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績有望高增長，維持“買入”評級

公司業(yè)務(wù)以“云終端”為中心，有望受益于云產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實現(xiàn)業(yè)績高增長。我們預(yù)計公司 2018~2020 年歸母凈利潤分別為 6.14/7.81/9.49 億元，維持目標價 25.25~27.35 元不變，維持“買入”評級。

風險提示：云應(yīng)用終端發(fā)展不及預(yù)期；市場拓展不及預(yù)期；中美貿(mào)易爭端升級影響美國市場銷售。