程序化交易監(jiān)管新規(guī)出爐 高頻交易標(biāo)準(zhǔn)明確

滬深北交易所近日發(fā)布《程序化交易管理實施細(xì)則》，自7月7日起施行。《實施細(xì)則》對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬股通管理、監(jiān)督檢查等作出細(xì)化規(guī)定。明確單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上的為高頻交易。

記者從相關(guān)人士處了解到，交易所已就股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運(yùn)行。從試運(yùn)行情況看，觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的主要是量化私募、券商自營等機(jī)構(gòu)投資者，中小個人投資者基本未發(fā)生相關(guān)情況，投資者的正常交易行為不會受到影響。

《實施細(xì)則》在異常交易認(rèn)定方面進(jìn)行了細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。

具體來看，一是程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是現(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個股設(shè)置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。但此類交易行為可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。

四是同一機(jī)構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運(yùn)行。有必要對單家機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運(yùn)行。

記者了解到，自2024年4月起，交易所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，開始試運(yùn)行。試運(yùn)行期間，上交所對頻繁觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的投資者進(jìn)行了聞訊和合規(guī)交易教育，相關(guān)投資者交易合規(guī)性明顯提升。

針對投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，《實施細(xì)則》規(guī)定，交易所可采取相關(guān)措施，包括對其采取相應(yīng)的自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。對于因一個月內(nèi)多次發(fā)生異常交易行為被交易所采取限制投資者賬戶交易措施的程序化交易投資者，要求其指定交易會員暫停其使用交易所主機(jī)托管資源。程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取暫停投資者賬戶交易或限制投資者賬戶交易措施的，視情況通報證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

《實施細(xì)則》還明確了高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，即單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上。結(jié)合高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，交易所也將對高頻交易進(jìn)行差異化監(jiān)管安排。交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，交易所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。（記者 程丹）